吳文英是南宋的一位奇才雅士，但他一生政治不得志，終志只能將滿腹經(jīng)綸寄之于詞曲 。既便如此，世人也多認識不到他的驚才絕艷。本篇原有小題，曰“陪庾幕諸公游靈巖 ”。庾幕是指提舉常平倉的官衙中的幕友西賓。靈巖山，在蘇州西，以吳王夫差的遺跡而有盛名。
這首詞，通篇以一個“幻”字為眼目，借敘寫吳越之爭的史事寫時世的興亡和自己的一腔悲慨。由此字生發(fā)全篇，詞筆如波似云，令人莫測其思。讀來令人瞠目稱怪。
開篇幾句，向為選注家點斷為“渺空煙四遠，是何年、青天墜長星？”這是因為拘泯于現(xiàn)代“語法”而不了解漢文音律的緣故。詞原本是音樂文學，當時一篇寫就，立付歌壇，所以以原譜音律節(jié)奏為最要之“句逗 ”，然而長調長句中，又往往會有一二處文義斷連頓挫的地方，本來可以恰好與音律相合亦不妨小小變通旋斡，而非機械得如同讀斷“散文”、“白話”一般。以世俗的“常識”而推，時、空二間，必須有所區(qū)分 ，不可混語。故“四遠”為“渺空煙”之事，必屬上連 ；而“何年 ”乃“墜長星”之事，允宜下綴。實際上，在吳文英的意念理路上中，時間與空間原本是不必明確區(qū)分的，二者完全可以錯綜交織在一起。如此處夢窗先則縱目空煙杳渺，環(huán)望無垠——此“四遠”也，空間也，然而卻又同時馳想：與如彼之遙遠難名的空間相伴者 ，正是一種荒古難名的時間。所以眼睛看見無邊的空間，就能悟到?jīng)]有開頭的遠古時代——于是乃設問云：此茫茫何處，渺渺何年，不知如何遂出此靈巖？莫非墜自青天之一巨星乎？而由此墜星 ，遂幻出種種景象與事相；“幻”字，在這里指的應是幻化而生的意思。靈巖山上，乃幻化出蒼崖古木 ，以及云靄煙霞⋯⋯ ，乃更幻化出美人的“藏嬌”之金屋，霸王盤踞的宮城。至此，才從容地將主題烘托而出。筆似十分暇豫，然而主題一經(jīng)引出，便乘勢而下，筆筆勾勒，筆筆皴染，亦即筆筆逼進，生出層層“幻”境，呈現(xiàn)于讀者面前。
以下以“采香涇”再展想象的歷史圖畫：采香涇乃是吳王宮女采集香料的地方 ，一水其直如箭 ，故又名箭涇 。宮中脂粉 ，流到宮外，以至溪流皆為之“膩 ”，語意出自杜牧的《阿房宮賦 》：“渭流漲膩，棄脂水也?！边@是脫化古人，不足為奇，足以為奇者，箭涇而續(xù)之以酸風射眼，膩水而系之以染花腥，遂將古史前塵，與目中實境（酸風，秋日涼冷之風）幻而為一 ，不知其古耶今耶？感慨系之?！盎ㄐ取倍钟葹槠婀?，大概是說吳宮美女，脂粉成河，流出宮墻，不僅使所澆溉的山花染著脂粉之香氣，而且還帶有人體的“腥”味。
再下，又以“響屧廊”的典故增一層皴染。相傳吳王筑此廊 ，“令足底木空聲徹，西施著木屧行經(jīng)廊上，輒生妙響 ?！痹~人置身廊間，妙響已杳，而廊前的木葉，在酸風的吹拂下，颯颯然別是一番滋味——當日之“雙鴛”（美人所著鴛屧），此時之萬葉，不知哪個是真，哪個是幻？又不禁感慨系之矣！
詞人那變幻無端的筆法，在給讀者展現(xiàn)出一個幻景叢疊的意境后，適時一束，自然地過渡而下。
過片另換一種筆調，看上去仿佛是大發(fā)議論，實際上仍在抒發(fā)感慨之情。其中意味大概是說：吳越爭雄，越王勾踐為了報仇，使美人計，派范蠡進西施于夫差 ，夫差被她迷惑之，其國于是滅亡，越仇得報。然而什么是范氏功成的真正原因？回答是：吳王的沉醉。假如他能不耽沉醉，范氏怎么能功成而遁歸五湖，以垂鉤游玩來慶祝吳的滅亡呢？所以不是勾踐范蠡有能，而是夫差甘愿樂為的結果！醒醒（平聲如“星”），與“沉醉”對映 ?！獮榛杳圆粐呦乱划旑^棒喝。真是可悲。
古事已逝現(xiàn)在又當如何？欲問蒼波（五湖——說即太湖 ），而蒼波無語 。終究誰能回答？水似無情，山又何若？回答說：山亦笑人——山之青永永，人之發(fā)斑斑矣。往者不可諫，來者猶可追歟？抑古往今來，山青水蒼，人事自不改其覆轍乎？這一疑問，最終仍是未能解開。
倚危闌，眺澄景，見滄波巨浸，涵溶碧落，直到歸鴉爭樹，斜照沉汀，一切幻境沉思，重新回歸現(xiàn)實，不禁百端交集?！八蛠y鴉斜日落漁汀”，是一篇之警策，全幅之精神。一“送”字，尤為神筆！
至此 ，從“五湖”起 ，寫“蒼波”，寫“山青（山者，水之對也 ）”，寫“漁汀”，寫“涵空（空亦水之對也）”，筆筆皆在水上縈注，“問蒼波”，何等味厚，何等意永，含詠不盡。
還有一點必須說明 ：亂鴉斜日，可以說是寫實，但若說是比興，也覺相宜。大抵高手遣辭，都是手法超妙，涵義豐盈。
一結更歸振爽。琴臺，在靈巖，本地風光。連呼酒，一派豪氣可見。秋與云平，更為奇絕。在詞人意中 ，“秋”亦是一“實體”，既可以“移動坐標”，也可以“計量”，所以說一登琴臺最高處 ，才覺得剛才的闌干，不足為高，等到更上層樓，直近云霄，才發(fā)現(xiàn)“秋”與云乃在同等“高度 。用現(xiàn)在的話說，“云有多高 ，秋就有多高！”高秋自古即為時序之堪舒望眼，亦自古為文士之悲慨難置。曠遠高明，又復低徊宛轉，如此，此篇之詞境，也真可謂是奇境了。